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2017年中國經濟增速能順利達標(2018.1)

發布日期:2018-01-23

☉文/馬建波 香江智匯理事

未來只要歐美不發生突發性金融危機,朝鮮半島局勢穩定,沒有突發軍事危機,2017年中國經濟增長目標可順利超額實現,預計可達到6.7%或以上的增長。香港經濟亦能穩健復蘇,完成港府確定2017年經濟增長目標3.7%

中國最新公布數據顯示:201710月工業增加值按年僅增長6.2%,比上月的6.6%和預計中值6.3%為低;全國製造業指數PMI51.6,比上月有所回落;社會消費品零售銷售總額3.42萬億,按年增長10%(預計10.5%),也較9月的10.3%為低;城市固定資產投資51.78萬億,僅增長7.3%10月份新增人民幣貸款6632億,低於預期的7830億;廣義貨幣供應(M2)餘額為165.34萬億,同比增長8.8%,比上月和上年同期分別下降0.42.8個百分點。顯示經濟出現放緩的跡象。而歐洲經濟則表現強勁,德國聯邦統計局最新公布:第三季度國內生產總值(GDP)增長0.8%,比專家預計和第二季的0.6%高,主要因出口和資本投資增長貢獻,並預期未來會出現自2011年以來的強勁表現。

中國經濟穩健運行的預期未變

2017年初北京「兩會」確定中國經濟增長目標(GDP)為6.5%左右,低於2016年的6.7%,已考慮到信貸規模、固定資產投資收縮,及加息、去槓桿等因素的影響。「十三五規劃」期間中國經濟將保持平均6.5%的增速,也是國務院確定的週期維穩指標,以確保中國在中共建黨首個一百年全面建成小康社會。2016年中國經濟增速雖如市場普遍預期回落至6.7%,為近26年來最低,但也高於年初預定目標6.5%(年初預計6.5%—7%),且頭三季度表現強勁,顯示經濟有見底回暖的跡象。

2017年一季度以來,中國經濟依舊表現強勁,1019日國家統計局公布,今年頭三季度GDP增速為6.9%,增速與上半年持平,比上年同期增加0.2%。其中第三季度國內生產總值同比增長6.8%,經濟態勢已連續9個季度運行在6.7%—6.9%之間,亦符合「十三五規劃」保持6.5%—7%的安全邊際。表明:隨着習近平主席提出「一帶一路」倡議全球新經濟戰略的深入,中國產業經濟改革和對外開放持續,國企改革繼續深化,質效並舉的新經濟動能增加,經濟發展的包容性、互惠性、持續性與共享性逐步增強,經濟運行格局趨於穩健,綠色GDP與品質型GDP已成社會共識和新常態。前三季度通脹保持溫和上漲僅1.5%,就業環境持續改善,全國31個大城市失業率連續7個月控制在5%以下(4.83%);香港失業率也降至歷史低位3.1%。因此,國際貨幣基金組織(IMF)在最新發布的《全球經濟展望報告》中,第四次將中國經濟20172018兩年增速預測值上調0.1個百分點,分別為6.8%6.5%;而把香港20172018兩年經濟預測分別調整為3.5%2.7%。反映國際社會對中國經濟穩健運行的良好預期。

內外多種因素的困擾不容忽視

然而在樂觀的經濟預期面前,我們也要注意到,未來困擾中國經濟的外在因素和內在因素的疊加影響。外在因素就是美國加速稅務改革,全面減稅、減負刺激本土實體經濟,及加快「去槓桿、縮表和加息」步伐,均會帶來國際流動性的收縮或逆轉,而間接影響到中國本土實體經濟與投資擴張。內部因素就是中國金融信貸的收縮和政府債務的逐步上升,加大了國內的金融系統性風險的壓力。數據顯示:近年中國地方政府債務持續上升,截至2016年底我國政府債務總量為27.33萬億人民幣(2015年為26.66萬億),資產負債率約37%(佔GDP比例)。其中:地方政府債務餘額為15.32萬億(2014年全國審計摸底為14萬億,2015年為16萬億),地方政府平均經濟負債率(債務率)已達80.5%。貴州和遼寧兩省債務率已超過180%,內蒙、雲南、浙江、湖南、陝西、福建等也超過了100%的債務率警戒線。國際評級機構穆迪在2017524日已將中國本外幣發行人評級從Aa3下調至A1,為1998年以來首次下調中國主權評級。921日,標準普爾也將中國長期主權信用評級由AA-調降為A+,短期債務評級由A-1+調降為A-1,這也是自1999年以來標普首次下調中國主權評級,連帶香港評級也遭同時調降。一方面反映了中國經濟自2010年增長峰值10.6%持續下降至6.7%的下行壓力;另一方面也反映了中國地方政府債務持續擴張,所帶來潛在的系統性債務風險壓力,對中國主權信用國際融資帶來一定的影響。

為此,2017724日中共中央政治局已召開會議,明確下半年將深入紮實整治金融亂象,堅決遏制隱形債務增長,穩定房地產市場,財政、金融轉型改革將進一步加速,未來「金融維穩」工作是重中之重。1019日中國央行行長周小川撰文闡述:如何守住不發生系統金融風險的底線時,強調重點要防止「明斯基瞬間(時刻)」出現所引發的劇烈調整。也就是說「明斯基時刻」比金融風險「黑天鵝」和「灰犀牛」更具殺傷力。強調化解未來金融風險要增強憂患意識,既要防止「黑天鵝」事件,也要防止「灰犀牛」危機。「灰犀牛」一詞由美國學者蜜雪兒渥克(Michele Wucker)於2013年在「達爾斯全球論壇」提出。根據她所著《灰犀牛:如何應對大概率危機》所描述,「黑天鵝」指小概率影響大事件;而「灰犀牛」則指大概率風險蘊含巨大的潛在危機。周小川表示系統性金融風險有導致金融危機的可能,並在市場引發劇烈的連鎖反應。「明斯基時刻」即是指:「信貸擴張膨脹到崩塌極限,而導致資產價值的崩盤時刻」,就如同早前俄羅斯盧布快速巨貶而引發的金融危機。周小川的觀點正是要告誡人們不要盲目樂觀,應審慎面對金融風險因素的累積上升,警惕和嚴防「明斯基時刻」的出現。

特別要慎防系統性金融風險

可見,未來真正對中國經濟形勢構成主要壓力的關鍵還是內部因素,政府債務尤其是隱形債務的增長,而帶來的透支未來財政償付能力的經濟危機和潛在的系統性金融風險。去年中共「十九大」後,中國已全面加快「新時代」金融改革,在嚴控債務擴張與逐步去槓桿同時,進一步擴大金融開放,力度前所未有。1110日中國財政副部長朱光耀先生表示:中國將單個或多個外國投資者,直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比率限制放寬至51%3年後投資比例不受限制。將取消對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股比例不超過20%、合計不超過25%的持股比例限制,實施內外一致的銀行業股權投資比例規則;3年後將單個或多個外國投資者投資設立經營人身保險業務的保險公司投資比例放寬至51%5年後投資比例不受限制,並逐步降低汽車進口關稅。此舉將助力深化中國金融改革,放寬外資持股比例,給予「國民待遇」,更將吸引國際資本,全面啟動內地金融市場和消費市場,使中國金融業逐步同國際全面接軌。有人擔心這次「狼群」真的來了,其實「狼」早就來了,中國要走向世界就必須適應國際金融叢林的生態法則和生存規律,近年金融市場有序的逐步開放,就是順應經濟全球化的潮流,也是人民幣國際化發展的必須!

2010年中國已成為世界經濟的重要動力引擎,人民幣正加快國際化進程,人民幣互換結算規模日益增長,2016年已達5.23萬億,2017年將突破6萬億,這就是中國加快金融市場大開放格局的底氣。如今中國習近平主席倡議的「一帶一路」的全球新經濟「共擔共享、互惠發展」戰略航母已經揚帆起航,又何懼那一點點大洋風浪和激流險灘?外國金融資本的融入就好比給中國金融增添一些穩健的「壓艙石」,才能使中國的「金融航母」朝着國際化的目標繼續揚帆遠航。中國內需市場巨大,經濟循環格局層次豐富、產業完備,金融業擴大開放只會使行業監管更加透明,運行更加規範,更能助力現代服務業和中小企業加速發展,實體經濟綜合實力更加增強,既有助緩解本土及區域市場「失血」壓力,推動國企改革,嚴格控制地方政府性債務增長;也可有效化解因美國特朗普總統強力實施「減稅、縮表、加息、去槓桿」等政策而帶來的國際流動性收縮影響。試想今後外國的金融巨輪可以在龐大的中國市場行航,中國的金融航母未來也同樣可以到歐美及全球市場闖蕩,這就是新時代經濟全球化的遊戲規則和全球金融業生存法則。我們未來真正要研究和關心的是如何吸引更多、更優質的國際金融資本到中國發展,並能穩定地留在這個充滿活力的新興市場,以助力推進中國智慧化工業再造和高端、先進製造業的發展。

近日市場普遍預期年底中國央行將隨美聯儲加息,信貸規模將繼續收縮,及通脹持續上升的影響,中國10年期國債孳息率持續爬升,1114日一度穿越4厘關口,1122日升穿5厘,為20149月以來首次,創下3年以來新高(去年初為3.1厘)。加之政府債務率上升,中國房地產規模已達GDP4倍,存在明顯的資產價格泡沫。亦顯示中國信貸擴張週期即將結束,而進入收縮階段,資金持續流出債市。美國總統特朗普成功訪華,中美簽下2535億美元的經貿合作大單,且中國及時加大金融業對外開放的力度,無疑對中國未來經濟形勢有積極正面影響。122日美國國會正式通過特朗普強力稅改方案,短期內對國際流動性有一定影響,但長期而言對中國經濟影響不大。畢竟中國經濟已經遠出重洋,「一帶一路」挑起境內外兩大市場。未來只要歐美不發生突發性金融危機,朝鮮半島局勢穩定,沒有突發軍事危機,2017年中國經濟增長目標可順利超額實現,預計達可到6.7%或以上的增長。香港經濟亦能穩健復蘇,完成港府確定2017年經濟增長目標3.7%

2017125

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